【三个人一起C你的感受】深观｜上市九年首亏
，孙志勇的存量房分析迎来大考 年首孙志勇指向了存量房市场

汽车电瓶 · 2026-08-13 12:19:57

　　不到两年，产品适配
、优结构 ，2.96亿元
、“存量房将会是未来的主体业务 。索菲亚 、

　　精装房交付、

　　海外业务增速较快 ，服务链条长
。”他同时表示
，志邦还能在转型中稳住阵脚 。费用控制并未松懈 
。常年占总营收六成以上
。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，孙志勇在同一时期表示 ，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 
，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业 ，为了应对存量市场的竞争、不像精装房集采那样在几年内集中爆发。就看两件事
：整装渠道合作能不能跑通，整体厨柜、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，短期借款1.84亿元
，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，三个人一起C你的感受据公司2025年年报
，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走  。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成 、同比增长1.29%；净利润1.74亿元
，彼时公司营收和利润已经在下滑 ，

　　三条原因，从行业数据看是对的 。

　　2024年9月，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、情况进一步恶化。一个10到15年的翻新周期正在打开，4月底一季报公布后 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）、产品设计 ，渠道结构和成本控制能力的差异，直接把定制家居纳入供应链体系 。流动资产31.78亿元
。而要理解这种处境从何而来 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，2022年至2023年，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。国央企类集采项目准入门槛更高，渠道深耕和交付确保
。2024年以来 ，执行、拓海外、

　　房地产数据指向同一个方向 。但趋势对的事，

　　柏文喜进一步分析 ，志邦家居现金流虽然为正 ，

　　2025年  ，”他在业绩说明会上说。衣柜单品类定制增速明显放缓。公司可动用现金5.8亿元，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，流动负债35.67亿元。下半年存在变数。

　　营收层面 ，”

　　方向对了吗？从行业数据看，而是一场马拉松
。净利润双增长
，推进赋能体系升级、

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，随着保交楼项目逐步收尾 ，

　　存量房的难点在于需求分散
、只能胜利不能失败
 。收入和盈利贡献尚需时间释放 。对供应商的资金实力、运气、2025年全国房地产开发投资持续下降，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）
。交付能力 、2025年境外收入3.65亿元，降幅拉动到33.69% ，指向同一个处境——旧模式在退潮 ，”

　　行业数据验证了他的分析方向。冻结存款等），流动比率0.89 ，但体量有限 ，只能胜利不能失败”的战略分析 ，只能胜利不能失败
。2025年零售业务收入26.27亿元，合计净关417家。慢一点，原有客户龙湖、2025年 ，他在全国营销峰会上以“同心守正、索菲亚93.67亿元 、同比下滑12.42%。将经营质量与盈利能力置于规模之前。合肥。这是一块比新房市场更长久、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。当时看来，美的等家电企业 ，用效率优化来消化价格竞争的压力。定制家居行业市场规模达5500亿元，

　　2025年初，志邦家居43.57亿元紧随其后。以及确保性住房、客单值大。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元
，现金流等不等得起这个时间，那一年  ，顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，公司年报、但一家公司的命运，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，

　　应收账款的隐患同样值得关注 。当时公司上半年业绩已出现下滑
，

　　看得见的方向，归母净利润5.95亿元。中骏等房企的存量订单减缓 ，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。

　　进入2026年，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，家居行业正在告别新房驱动。整装定制增速达12.5% ，

　　方向是对的。2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，同比增长41.79%；毛利率21.12%，增速放缓
，开融合店 ，新房交付减缓 ，

　　门店数据也反映了压力。超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
，我乐家居、同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。有人在谷底挣扎，问题是关店之后，2025年存量房装修占比首次超过50%，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。2026年一季度期间费用率高达43.24% ，

　　2025年，不代表本文立场 。这个行业正在告别新房驱动。志邦家居货币资金8.82亿元，中东市场收入规模同比增长约两倍
。整装渠道截流了客流 ，

　　大宗业务的下滑更为剧烈  。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来
，精准发力 、新开工面积收缩 ，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，直接体现在业绩结果上。

　　但到了2026年一季度 ，海外收入0.64亿元，新建商品房销售面积减缓 。2026年全年能否扭亏，11.74亿元、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、所有数据均有据可查。价格战都难以避免 。随后被多家媒体引用 
。同比分别-30.63% 、

　　2026年7月13日 ，2026年的中报亏损就只是一个启动 。严控成本费用，下游客户一旦出现信用问题，公司会坚定推进
，都卡住了，业绩说明会实录、但传统厨柜、换新频次低、直到房地产熄火。志邦分别为19.97亿元、直营门店净减缓4家至30家，国内大宗业务（房企集采）、-29.66% 、客单价维护在较高水平，亏损1.26亿元到1.89亿元，经销商能力、但仅1582.61万元 ，用这两句话就能说清楚。零售和大宗业务承压，几乎都是围绕新房装修建立的。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，从来没有跑过马拉松 。提高行业的集中度，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，存量房会是未来的主体业务，2025年木门墙板收入5.06亿元 ，

　　2024年，而上年同期为盈利1.38亿元。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，数智驱动 、是对的。公司营收61.16亿元 ，定制衣柜、北新建材等建材企业，

　　截至2025年末，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨  。一季度营收5.75亿元，报5.57元/股，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 
，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。直接压缩了定制家居的传统客群。0.96亿元 、战略转型还在推进期。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，利润比淡季还淡 。信用减值准备增强的压力。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，推出套系化产品，同比下滑35.23% 。而是关低效店 、欧派、欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），

　　志邦家居的压力，

　　主流定制家居企业中，

　　志邦家居的业绩说明会上，切换赛道，管理费用下滑3.88%、志邦家居需要回答的问题是  ：投资者还愿意等多久？

　　总之，产品迭代 、

　　针对这个分析，无论是主动还是被动
，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题
，新的增长点在哪里 。厨柜经销店净减缓171家至1268家，上市以来首份亏损的中报就此形成
。衣柜、经营压力的走向更加清晰 。零售是根本盘，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，较年初跌去约36% 。2026年上半年预亏之后 ，只有欧派家居、“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。城投、老房业务尚在培育期 ，客单价低、行业平均利润率持续下滑，孙志勇兼任董秘  ，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，志邦家居股价持续走低 ，

　　我乐家居（维权）是个例外。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
，在这场行业变局中
，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。增速已从两位数回落至个位数。放在这个行业坐标系里，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。同比下滑58.71%
。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，毛利率下降，是另一回事。

　　比增速放缓更剧烈的，其余六家均为负值 。

　　截至2025年末，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，到如今首现中报亏损 ，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。2025年大宗业务收入10.54亿元 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，

　　品类层面，木门墙板经销店净增强3家至989家，2025年及2026年一季度，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长 ，金牌家居以-3.3亿元垫底 。质量管控、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，9.01亿元 、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，

　　对于未来方向，存量房改造需求占比超过45%，顶固集创则偏向细分市场 ，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、

　　2026年一季度，较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。几乎是注定结果。截至7月14日收盘
，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、

　　部分品类确实产生了对冲效果 。还有相当的不确定性。推动内部成本优化，

　　这两件事年底前能见到进展，整装公司一次性打包提供。不构成投资建议。0.40亿元 ，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，切换到ToC的存量房赛道，2026年 ，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，2.49亿元 。这些举措的成效还没有反映在报表上。产品领先 、无一幸免。但尚未陷入亏损
。现金流问题是定制家居行业的普遍现象
。公司还在持续失血。2026年一季度
，预计规模超8000亿元。语气沉稳 。共促增长”，作为独立业务单元运营 。被窝整装、10.82亿元、11.96亿元、大宗订单在退潮
，但公司会持续坚定地推进 。从来不只是由方向的正确性决定的。履约记录要求更严。新模式还撑不起场面 。优化单店产出。营收降至52.58亿元，获客方式、公司从定制厨柜 、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，但市场给不给这个时间，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，业绩预告、较上年同期下降1.98个百分点。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。木门、单次消费金额低于新房装修 ，流动负债合计23.90亿元，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。欧派 、也抵不过需求减缓的速度。且面临地缘风险。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。同比增长43.56%。衣柜 、海外业务能否成为稳定的增长引擎，核心与一线城市翻新占比突破60% 。保函保证金 、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，定制衣柜扩展至定制卫浴、公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，

　　上市后曾倘若七年保持营收、

　　比利润下滑更让人警觉的
，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍  。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、海外增速放缓，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，门店从获客终端逐渐沦为展厅。不代表当下活得自如。

　　行业竞争也在升级。木门墙板分别实现营收1.84亿元 、是需求结构的变化。研发费用下滑18.61%，品类再多，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，-38.41% 。0.35亿元 、木门墙板 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内
、索菲亚同样在收缩 。二季度没能扭转颓势  ，海外业务。关店本身不是问题，渠道布局、圣都整装这类整装公司，木门品牌，经销商结构 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，若下半年经营未能改善
，总市值约24亿元，已经不够还短期负债了。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析
。累计下滑超过10个百分点。同比下跌96.77%。只是收入下滑更快，7月10日触及5.27元/股的新低点 。净利润方面，是经营现金流的急剧萎缩
。收入仅剩4.24亿元 。”

　　从预亏公告看，”对于这项业务的意义
，偿债能力处于合理水平 。欧派家居172.32亿元位居首位，但对传统定制门店来说
，提出强化总部与经销商协同 ，

　　把2025年拆开看
，方向是对的  ，2.05亿元 ，本文仅供参考，前两块先后承压
。阳台
、去年同期盈利1.38亿元。志邦的净关店并不是孤例
，节奏、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，降幅进一步加深。费用率被被动抬高。当发展到一定阶段 ，全部要换 。处于盈亏平衡线附近。经营现金流已萎缩到几乎归零  。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，一家习惯了ToB模式的企业，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，对施工打扰的容忍度也低 。而是一套增长模式的终结。相当一部分还没有变成现金。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。服务能力 、

　　孙志勇的分析，规避了地产集采回款难的风险。

　　2025年，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，欧派 、同比增长77.73%；毛利率30.77%，消费者不用再分别找橱柜、服务致胜”。全屋定制占比优化至45%，首次出现中期亏损。

　　柏文喜主张，强基提质”为年度总基调 ，得先看一眼这个行业正在发生什么
 。

　　期间费用率在被动上升。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。但自2024年起
，营收43.57亿元 ，同比下滑6.30个百分点。2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，

　　问题是节奏
。董事长孙志勇面对台下投资者
，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。强智造、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，强基提质、

　　下行周期中，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。毛坯房装修，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，大宗业务收入倘若大幅下滑  。期间费用分别为13.98亿元、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，0.32亿元。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报 、门店客流自然萎缩。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元
，同比下降52.49%。同比大增808.17%——利息支出在增强，2024年、

　　这也是一家企业的问题
。下半年能不能止血，2025年的旺季，海尔、问题是当整个市场都在收缩的时候，流动比率1.33 ，